¿Qué tanto afectó el contexto internacional a la Argentina?

El contexto internacional continúa con señales mixtas a las que los analistas internacionales invitan a prestarle atención. Partiendo desde la economía más importante para los mercados financieros como es la de Estados Unidos, nos encontramos con un Banco Central (Reserva Federal) muy cauteloso y que ha expresado en diversas oportunidades que no tiene en sus planes continuar con el aumento de la tasa de interés, habiendo ingresado en un estadio conocido como “wait and see” (esperar y ver) antes de tomar nuevas decisiones en materia de política monetaria. Es más, si tomamos como referencia el mercado de futuros de tasa de interés, observamos que los participantes se encuentran esperando una baja desde el nivel actual en algún momento del año en curso.

En las últimas semanas también se ha puesto el foco en la reversión de la pendiente de la curva de bonos de ese país, lo que en diferentes ocasiones en el pasado ha anticipado una recesión en la economía del norte.

Por el lado de Europa, también comienzan a observarse signos de desaceleración en su sector manufacturero, debido a las tensiones comerciales entre los Estados Unidos y China, y el impacto que tiene este conflicto en la economía asiática. Estos factores han sopesado en la decisión del Banco Central Europeo de aplazar una subida del tipo de interés en la Eurozona hasta por lo menos el año entrante y activar nuevamente una serie de préstamos a largo plazo para la banca, con el fin de que esta facilidad se traduzca en nuevos préstamos hacia la economía real.

En la Argentina, los funcionarios oficialistas parecen avalar que el movimiento de los activos financieros locales se encuentra particularmente influenciado por lo acontecido a nivel internacional y no tanto por el desarrollo de la dinámica política económica del mercado doméstico. Así lo hizo saber en una entrevista durante el mes de Enero 2019 con el medio Infobae el Secretario de Finanzas, Santiago Bausili, al referirse a la evolución del riesgo país: "Nosotros no hicimos nada, como tampoco había pasado nada en particular cuando subió a fines del año pasado. Está todo relacionado con el clima internacional, hay que acostumbrarse a eso".

Tomando en consideración estas palabras, hemos procedido a relevar cuál ha sido la evolución del rendimiento de una serie amplia de activos (tanto de renta fija como variable) a nivel internacional durante el primer trimestre del año 2019, entre los que se cuentan:

• Acciones de mercados emergentes.
• Bonos corporativos de alto riesgo.
• Bonos soberanos de mercados emergentes.
• Acciones de mercados desarrollados.
• Monedas de mercados emergentes.

Este grupo de activos se ha procedido a confrontarlos con la evolución de los activos locales, tales como:

• Tipo de cambio US$/$
• Índice de bonos locales en US$.
• Mercado accionario local medido en US$.

En el cuadro que se presenta a continuación, se da cuenta de esta comparación:

Valores expresados en dólares estadounidenses para homogeneizar la comparación

Como se puede observar, si tomamos en consideración la evolución de las monedas emergentes durante el período analizado, las mismas se han apreciado contra el dólar estadounidense un 1,52%, mientras que el peso argentino mostró una devaluación del 15,05%.

Respecto al mercado accionario emergente, se observa un avance del 1,52% contra una caída del -3,98% en la Argentina.

Tomando en consideración la evolución de los precios de los bonos emergentes, los mismos ofrecieron un retorno del 4,60% vs. 0,53% de los emitidos por Argentina.

A la vista de los resultados del relevamiento propuesto puede decirse que durante el primer trimestre del año 2019 la dinámica local ha influido notoriamente en el recorrido de los activos financieros, desacoplándose en algunos conceptos fuertemente de la tendencia mostrada por el conjunto de los mercados emergentes en particular; dejando en evidencia una situación diferente a la planteada por el funcionario tan solo dos meses atrás.

Es de esperar que durante lo que resta del año 2019, la Argentina presente una dinámica propia, influenciada principalmente por eventos locales más que por el contexto internacional. Ante este escenario la necesidad de extremar la cautela y estar posicionado en activos de resguardo toma especial relevancia.